1. ‫‪QNB Economics‬‬
‫‪economics@qnb.com.qa‬‬
‫مجموعة ‪ QNB‬تستبعد جولة جديدة من حرب العمل ت مع تراجع الين الياباني‬
‫إطار العمل على تخفيف السياسة النقديببة. كمببا قببام بتسببمية محببافظ‬ ‫ساهم التراجع الحاد في سعر صرف الين الياببباني منببذ بدايببة العببام‬
‫جديد لمصرف اليابان المركزي من الشخصيا.ت المعروفببة بببدعمها‬ ‫الجبباري فببي تزايببد المخبباوف مببن وجببود حببرب غيببر معلنببة بيببن‬
‫لسياسا.ت التحفيز القتصببادي. وفببي الواقببع اسببتبقت السببواق هببذه‬ ‫العمل.ت. غير أن مجموعة ‪ QNB‬تستبعد وجببود تنببافس بيببن دول‬
‫التغييبرا.ت، ببل إنهبا تحركبت قببل النتخاببا.ت وسبط توقعبا.ت ببأن‬ ‫العالم على تخفيض أسعار صرف عملتها بببالرغم مببن أن تخفيببف‬
‫السيد/ آبي سينجح في تطبيق هذه السياسا.ت الجديدة.‬ ‫السياسببا.ت النقديببة قببد يببؤدي إلببى تغييببرا.ت فببي أسببعار صببرف‬
‫العمل.ت.‬
‫إن التراجع الذي حدث مؤخرا في سعر صرف الين الياباني ليصل‬
‫ ً‬
‫إلببى مببا يقببارب 29 يببن مقابببل الببدولر أعبباد سببعر الصببرف إلببى‬ ‫توجد شكوك منذ المزمة الماليببة العالميببة فببي عببام 8002، والببتي‬
‫المستويا.ت التي كانت عليه في بداية عام 0102. لكببن لكببي نضببع‬ ‫أد.ت إلى تراجع معدل.ت النمو القتصادي، بأن بعض الدول تسببعى‬
‫المور في نصابها الصحيح، فإن سبعر صبرف اليبن اليابباني كبان‬ ‫إلى تخفيض أسعار صرف عملتها في محاولة لتعزيز صببادراتها.‬
‫يرتفع معظم الوقت خلل السببنوا.ت الخمببس الماضببية حيببث ارتفببع‬ ‫فعندما يتراجع سعر صرف عملة دولة ما، تكببون قببادرة علببى بيببع‬
‫ ٍ‬
‫من 321 ين مقابل الببدولر إلببى 67 يببن فقببط مقابببل الببدولر فببي‬ ‫صادراتها بأسعار ارخص من أسعار صادرا.ت الدول المنافسبة لهبا‬
‫بداية عام 2102.‬ ‫والتي تكون أسعار صرف عملتها أعلى. وتتهم الوليببا.ت المتحببدة‬
‫منذ فترة طويلببة الصببين بأنهببا تعمببل علببى إضببعاف سببعر صببرف‬
‫سعر صرف الين مقابل الدول ر )سبتمبر 21 – فبراير 31(‬ ‫اليوان الصيني لهبذا الهبدف. وقبد تصباعد.ت هبذه المخباوف نتيجبة‬
‫لتخبباذ المصببارف المركزيببة سياسببا.ت نقديببة غيببر تقليديببة لتحفيببز‬
‫اقتصببادا.ت دولهببا مثببل سياسببا.ت التخفيببف الكمببي، حيببث تقببوم‬
‫المصارف المركزية بشراء السندا.ت.‬
‫‪ΏΎΨΘ ΍‬‬‫‪ϧ‬‬ ‫إن ارتفاع عرض النقبد نتيجببة لقيببام المصببارف المركزيبة بشبراء‬
‫‪ϲ Α ϭΰϨ‬‬
‫‪΍ η‬‬ ‫السندا.ت يؤدي إلى تراجع أسعار صببرف العمل.ت فببي هببذه الببدول‬
‫مقارنة مع عمل.ت الدول الببتي تشببهد ثباتبا فببي عببرض النقببد. هببذه‬
‫ ً‬
‫العلقببة العكسببية كببانت واضببحة فببي يببوم 02 فبببراير عنببدما تببم‬
‫العلن عببن تفاصببيل اجتماعببا.ت اللجببان المسببؤولة عببن تحديببد‬
‫السياسببا.ت النقديببة فببي المملكببة المتحببدة والوليببا.ت المتحببدة. فقببد‬
‫أظهر.ت هذه التفاصيل وجود توجه قوي بصورة أكثر مببن المتوقببع‬
‫في المملكة المتحدة إلى مزيادة برامج التخفيف الكمي ونتج عن ذلببك‬
‫‪ήΒΘΒγήΑΘ ΍ ϤϓϮϧ Ϥ ϳ Ω ή ϳ Ύ‬‬
‫‪Ϥ‬‬ ‫‪Ϯ ϛ ήΒ‬‬ ‫‪ήΒδ‬‬ ‫‪Ϩϳ‬‬ ‫‪ή ϳ ήΒ‬‬
‫‪΍ϓ‬‬ ‫تراجع سعر صرف الجنيه السترليني فور صدور هببذه التفاصببيل.‬
‫21‬ ‫21‬ ‫21‬ ‫21‬ ‫31‬ ‫21‬ ‫على النقيض في الوليا.ت المتحببدة، أشببار.ت تفاصببيل الجتماعببا.ت‬
‫إلى وجود تببوجه لتقليببص برامببج التخفيببف الكمببي وبالتببالي ارتفببع‬
‫المصدر: بلومبرغ وتحليل مجموعة ‪QNB‬‬ ‫سعر صرف الدولر الميركي مقابل العمل.ت الخرى.‬
‫إن التراجع الحالي في سعر صرف الين سيدعم الصادرا.ت اليابانية‬ ‫وهذا يوضح بشكل جزئي سبب ارتفاع سعر صرف عمل.ت الدول‬
‫عقب التحديا.ت التنافسية التي واجهتها عندما كان سعر صرف الين‬ ‫الببتي لببم تطبببق سياسببا.ت التخفيببف الكمببي خلل السببنوا.ت القليلببة‬
‫مرتفعا. ونتيجة لذلك، وجهت بعض الدول التي تنببافس اليابببان فببي‬‫ ً‬ ‫الماضببية مثببل البرامزيببل. فقببد أدى ارتفبباع سببعر صببرف الريببال‬
‫التجارة مثل كوريا الجنوبية انتقادا.ت حادة للتغييرا.ت الببتي اتخببذتها‬ ‫البببرامزيلي إلببى تراجببع صببادراتها وسبباهم فببي التببباطؤ الحبباد فببي‬
‫اليابان.‬ ‫معدل.ت النمو القتصادي لديها، مما مزاد من التهامببا.ت لببدول مثببل‬
‫الوليا.ت المتحدة بأنها تستفيد من مميزا.ت تجارية غير عادلة نتيجة‬
‫وكان الجنيه السترليني ثاني أسوأ العمل.ت أداء بعد الين الياببباني،‬
‫ ً‬
‫لسياسا.ت التخفيف الكمي.‬
‫حيث فقد %7 تقريبا من قيمته أمام الدولر منذ بداية العام. ويرجع‬
‫ ً‬
‫ذلك بشكل جزئي إلى برنامج التخفيف الكمي الببذي تطبقببه المملكببة‬ ‫لكن التراجع في سعر صببرف العمل.ت يعتبببر مببن الثببار الجانبيببة‬
‫المتحدة حاليا. كما أن التعافي الطفيف في سعر صرف اليورو منببذ‬
‫ ً‬ ‫لسياسا.ت التخفيف الكمي وإجراءا.ت تسهيل السياسا.ت النقدية وليس‬
‫مستوياته المنخفضة فبي شبهر يوليبو الماضبي ببدأ يزيبد المخباوف‬ ‫الهدف من هذه السياسا.ت. على العكببس، تهببدف سياسببا.ت التخفيببف‬
‫حول تنافسية الصادرا.ت الوروبية، مما جعببل فرنسببا تتحببدث عببن‬ ‫الكمي إلبى تعزيبز السبيولة الداخليبة وتخفيبض معبدل الفائبدة علبى‬
‫اتخبباذ سياسببا.ت موجهببة لسببعر الصببرف. وهببذه تعتبببر مببن بيببن‬ ‫القببروض طويلببة الجببل، ممببا يسبباعد العمببال علببى القببتراض‬
‫المؤشرا.ت على احتمال وقوع حرب عمل.ت.‬ ‫وتوسيع أنشطتها وتوفير وظائف.‬
‫ففي حال بدأ.ت الدول المنافسة على تخفيض أسعار صرف عملتها‬ ‫تصبباعد.ت حببدة الجببدل حببول العمل.ت مببؤخرا عقببب النتخابببا.ت‬
‫ ً‬
‫إلى أدنى المستويا.ت فإن ذلك سيؤدي إلببى نتائببج سببلبية جببدا. ومببن‬
‫ ً‬ ‫اليابانية في شهر ديسمبر الماضي، حيث قام رئيس الومزراء الجديد‬
‫أكثر المثلة خطرا هبو مببا حبدث فبي فبترة الثلثينيبا.ت مببن القبرن‬
‫ ً‬ ‫شينزو آبي بتغييرا.ت جوهرية فببي السياسببة النقديببة. وقببد أد.ت هببذه‬
‫الماضي عندما قببرر.ت الوليببا.ت المتحببدة والمملكببة المتحببدة إنهبباء‬ ‫التغييرا.ت إلى تراجع حاد في سعر صرف اليبن اليابباني الببذي فقبد‬
‫الرتباط بين عملتهما والذهب، المببر الببذي كببان بدايببة فببترة مببن‬ ‫ما يقارب %41 من قيمته أمام الدولر منذ شهر ديسمبر. فقببد قببام‬
‫المنافسة على تخفيببض أسببعار صببرف العمل.ت وهببو مببا أدى إلببى‬ ‫السيد/ آبي بزيادة معدل التضخم المستهدف من %1 إلى %2 فببي‬

2. ‫‪QNB Economics‬‬
‫‪economics@qnb.com.qa‬‬
‫حالببة مببن الغمببوض بيببن الشببركا.ت حببول السببعار. ونتيجببة لببذلك‬
‫تضرر.ت التجارة العالمية وتصاعد.ت حدة تداعيا.ت الكساد الكبير.‬
‫غيببر أن مجموعببة ‪ QNB‬تببرى أن المؤشببرا.ت حببتى الن تعكببس‬
‫تركيز الدول الكبببرى علببى اسببتخدام أدوا.ت السياسببا.ت النقديببة فببي‬
‫إدارة الطلب الداخلي لديها أكثر من اسبتخدامها لتعزيببز الصبادرا.ت‬
‫من خلل التأثير على أسعار صببرف العمل.ت. وفبي الواقبع، نجببد‬
‫عنببد تحليببل القتصبباد الكلببي للببدول أن اليابببان والمملكببة المتحببدة‬
‫سببتكون مببن بيببن أقببل الببدول اسببتفادة مببن تخفيببض سببعر صببرف‬
‫ ً‬
‫عملتها نظرا لمستويا.ت الدين المرتفعة بببالعمل.ت الجنبيببة )وهببي‬
‫ ً‬
‫ديببون سببترتفع قيمتهببا عنببدما تنخفببض أسببعار صببرف العمل.ت‬
‫المحليببة( وانخفبباض معببدل الصببادرا.ت بالنسبببة للناتببج المحلببي‬
‫الجمالي.‬
‫كانت هذه القضية من الهمية بحيث ناقشها ومزراء ماليببة مجموعببة‬
‫العشرين خلل اجتماعهم فببي العاصببمة الروسببية موسببكو فببي 61‬
‫فبراير، حيث أصدروا بيانا يتعهدون فيه بعدم الببدخول فببي منافسببة‬
‫ ً‬
‫لتخفيض أسعار صرف العمل.ت. والهم من ذلك أنهببم لببم يوجهببوا‬
‫أيببة انتقببادا.ت للجببراءا.ت الببتي اتخببذتها اليابببان مببؤخرا. إن قبببول‬
‫ ً‬
‫الدول الكبرى بالجراءا.ت اليابانية يسترجع أحداث اتفاقية بلمزا في‬
‫عام 5891 عندما اتفقت الدول الكبرى على تخفيض قيمة الببدولر‬
‫الميركي، حيث كانت قيمته مرتفعة بشكل مبالغ فيه في ذلك الوقت‬
‫مثلما حدث مع الين الياباني خلل السنوا.ت القليلة الماضية.‬
‫حتى في حال نشوب حبرب عمل.ت، نجبد أن دول مجلبس التعباون‬
‫الخليجي تتمتع بنببوع مببن الحمايببة ضببد تببداعياتها. فعنببدما تببتراجع‬
‫أسعار صرف الدولر )ممببا يببؤدي إلببى تراجبع مماثببل فببي أسببعار‬
‫صببرف عمل.ت دول المنطقببة المرتبطببة بالببدولر(، فببإن أسببعار‬
‫النفط في السواق العالمية تميل إلى الرتفاع وبالتالي سببتؤدي إلببى‬
‫تقليبص تببداعيا.ت ارتفباع أسبعار البواردا.ت فببي الموامزنبا.ت العامببة‬
‫وميزان المدفوعا.ت.‬
‫**انتهى**‬

3. ‫‪QNB Economics‬‬
‫‪economics@qnb.com.qa‬‬
‫حالللة مللن الغمللوض بيللن الشللركات حللول العسللعار. ونتيجللة لللذلك‬
‫تضررت التجارة العالمية وتصاعدت حدة تداعيات الكساد الكبير.‬
‫غيللر أن مجموعللة ‪ QNB‬تللرى أن المؤشللرات حللتى الن تعكللس‬
‫تركيز الدول الكللبرى علللى اعسللتخدام أدوات السياعسللات النقديللة فللي‬
‫إدارة الطلب الداخلي لديها أكثر من اعسلتخدامها لتعزيللز الصلادرات‬
‫من خلل التأثير على أعسعار صللرف العملت. وفلي الواقلع، نجللد‬
‫عنللد تحليللل القتصللاد الكلللي للللدول أن اليابللان والمملكللة المتحللدة‬
‫عسللتكون مللن بيللن أقللل الللدول اعسللتفادة مللن تخفيللض عسللعر صللرف‬
‫ ً‬
‫عملتها نظرا لمستويات الدين المرتفعة بللالعملت النجنبيللة )وهللي‬
‫ ً‬
‫ديللون عسللترتفع قيمتهللا عنللدما تنخفللض أعسللعار صللرف العملت‬
‫المحليللة( وانخفللاض معللدل الصللادرات بالنسللبة للناتللج المحلللي‬
‫النجمالي.‬
‫كانت هذه القضية من الهمية بحيث ناقشها وزراء ماليللة مجموعللة‬
‫العشرين خلل انجتماعهم فللي العاصللمة الروعسللية موعسللكو فللي 61‬
‫فبراير، حيث أصدروا بيانا يتعهدون فيه بعدم الللدخول فللي منافسللة‬
‫ ً‬
‫لتخفيض أعسعار صرف العملت. والهم من ذلك أنهللم لللم يونجهللوا‬
‫أيللة انتقللادات للنجللراءات الللتي اتخللذتها اليابللان مللؤخرا. إن قبللول‬
‫ ً‬
‫الدول الكبرى بالنجراءات اليابانية يسترنجع أحداث اتفاقية بلزا في‬
‫عام 5891 عندما اتفقت الدول الكبرى على تخفيض قيمة الللدولر‬
‫الميركي، حيث كانت قيمته مرتفعة بشكل مبالغ فيه في ذلك الوقت‬
‫مثلما حدث مع الين الياباني خلل السنوات القليلة الماضية.‬
‫حتى في حال نشوب حلرب عملت، نجلد أن دول مجللس التعلاون‬
‫الخليجي تتمتع بنللوع مللن الحمايللة ضللد تللداعياتها. فعنللدما تللترانجع‬
‫أعسعار صرف الدولر )ممللا يللؤدي إلللى ترانجلع مماثللل فللي أعسللعار‬
‫صللرف عملت دول المنطقللة المرتبطللة بالللدولر(، فللإن أعسللعار‬
‫النفط في العسواق العالمية تميل إلى الرتفاع وبالتالي عسللتؤدي إلللى‬
‫تقليلص تللداعيات ارتفلاع أعسلعار اللواردات فللي الموازنلات العامللة‬
‫وميزان المدفوعات.‬
‫**انتهى**‬

4. ‫‪QNB Economics‬‬
‫‪economics@qnb.com.qa‬‬
‫حالللة مللن الغمللوض بيللن الشللركات حللول العسللعار. ونتيجللة لللذلك‬
‫تضررت التجارة العالمية وتصاعدت حدة تداعيات الكساد الكبير.‬
‫غيللر أن مجموعللة ‪ QNB‬تللرى أن المؤشللرات حللتى الن تعكللس‬
‫تركيز الدول الكللبرى علللى اعسللتخدام أدوات السياعسللات النقديللة فللي‬
‫إدارة الطلب الداخلي لديها أكثر من اعسلتخدامها لتعزيللز الصلادرات‬
‫من خلل التأثير على أعسعار صللرف العملت. وفلي الواقلع، نجللد‬
‫عنللد تحليللل القتصللاد الكلللي للللدول أن اليابللان والمملكللة المتحللدة‬
‫عسللتكون مللن بيللن أقللل الللدول اعسللتفادة مللن تخفيللض عسللعر صللرف‬
‫ ً‬
‫عملتها نظرا لمستويات الدين المرتفعة بللالعملت النجنبيللة )وهللي‬
‫ ً‬
‫ديللون عسللترتفع قيمتهللا عنللدما تنخفللض أعسللعار صللرف العملت‬
‫المحليللة( وانخفللاض معللدل الصللادرات بالنسللبة للناتللج المحلللي‬
‫النجمالي.‬
‫كانت هذه القضية من الهمية بحيث ناقشها وزراء ماليللة مجموعللة‬
‫العشرين خلل انجتماعهم فللي العاصللمة الروعسللية موعسللكو فللي 61‬
‫فبراير، حيث أصدروا بيانا يتعهدون فيه بعدم الللدخول فللي منافسللة‬
‫ ً‬
‫لتخفيض أعسعار صرف العملت. والهم من ذلك أنهللم لللم يونجهللوا‬
‫أيللة انتقللادات للنجللراءات الللتي اتخللذتها اليابللان مللؤخرا. إن قبللول‬
‫ ً‬
‫الدول الكبرى بالنجراءات اليابانية يسترنجع أحداث اتفاقية بلزا في‬
‫عام 5891 عندما اتفقت الدول الكبرى على تخفيض قيمة الللدولر‬
‫الميركي، حيث كانت قيمته مرتفعة بشكل مبالغ فيه في ذلك الوقت‬
‫مثلما حدث مع الين الياباني خلل السنوات القليلة الماضية.‬
‫حتى في حال نشوب حلرب عملت، نجلد أن دول مجللس التعلاون‬
‫الخليجي تتمتع بنللوع مللن الحمايللة ضللد تللداعياتها. فعنللدما تللترانجع‬
‫أعسعار صرف الدولر )ممللا يللؤدي إلللى ترانجلع مماثللل فللي أعسللعار‬
‫صللرف عملت دول المنطقللة المرتبطللة بالللدولر(، فللإن أعسللعار‬
‫النفط في العسواق العالمية تميل إلى الرتفاع وبالتالي عسللتؤدي إلللى‬
‫تقليلص تللداعيات ارتفلاع أعسلعار اللواردات فللي الموازنلات العامللة‬
‫وميزان المدفوعات.‬
‫**انتهى**‬

5. ‫‪QNB Economics‬‬
‫‪economics@qnb.com.qa‬‬
‫حالللة مللن الغمللوض بيللن الشللركات حللول العسللعار. ونتيجللة لللذلك‬
‫تضررت التجارة العالمية وتصاعدت حدة تداعيات الكساد الكبير.‬
‫غيللر أن مجموعللة ‪ QNB‬تللرى أن المؤشللرات حللتى الن تعكللس‬
‫تركيز الدول الكللبرى علللى اعسللتخدام أدوات السياعسللات النقديللة فللي‬
‫إدارة الطلب الداخلي لديها أكثر من اعسلتخدامها لتعزيللز الصلادرات‬
‫من خلل التأثير على أعسعار صللرف العملت. وفلي الواقلع، نجللد‬
‫عنللد تحليللل القتصللاد الكلللي للللدول أن اليابللان والمملكللة المتحللدة‬
‫عسللتكون مللن بيللن أقللل الللدول اعسللتفادة مللن تخفيللض عسللعر صللرف‬
‫ ً‬
‫عملتها نظرا لمستويات الدين المرتفعة بللالعملت النجنبيللة )وهللي‬
‫ ً‬
‫ديللون عسللترتفع قيمتهللا عنللدما تنخفللض أعسللعار صللرف العملت‬
‫المحليللة( وانخفللاض معللدل الصللادرات بالنسللبة للناتللج المحلللي‬
‫النجمالي.‬
‫كانت هذه القضية من الهمية بحيث ناقشها وزراء ماليللة مجموعللة‬
‫العشرين خلل انجتماعهم فللي العاصللمة الروعسللية موعسللكو فللي 61‬
‫فبراير، حيث أصدروا بيانا يتعهدون فيه بعدم الللدخول فللي منافسللة‬
‫ ً‬
‫لتخفيض أعسعار صرف العملت. والهم من ذلك أنهللم لللم يونجهللوا‬
‫أيللة انتقللادات للنجللراءات الللتي اتخللذتها اليابللان مللؤخرا. إن قبللول‬
‫ ً‬
‫الدول الكبرى بالنجراءات اليابانية يسترنجع أحداث اتفاقية بلزا في‬
‫عام 5891 عندما اتفقت الدول الكبرى على تخفيض قيمة الللدولر‬
‫الميركي، حيث كانت قيمته مرتفعة بشكل مبالغ فيه في ذلك الوقت‬
‫مثلما حدث مع الين الياباني خلل السنوات القليلة الماضية.‬
‫حتى في حال نشوب حلرب عملت، نجلد أن دول مجللس التعلاون‬
‫الخليجي تتمتع بنللوع مللن الحمايللة ضللد تللداعياتها. فعنللدما تللترانجع‬
‫أعسعار صرف الدولر )ممللا يللؤدي إلللى ترانجلع مماثللل فللي أعسللعار‬
‫صللرف عملت دول المنطقللة المرتبطللة بالللدولر(، فللإن أعسللعار‬
‫النفط في العسواق العالمية تميل إلى الرتفاع وبالتالي عسللتؤدي إلللى‬
‫تقليلص تللداعيات ارتفلاع أعسلعار اللواردات فللي الموازنلات العامللة‬
‫وميزان المدفوعات.‬
‫**انتهى**‬